Віталік Бутерін окреслює три структурні недоліки в дизайні стейблкоїнів

Ethereum засновник Віталік Бутерін говорить Децентралізований стійкі копії досі страждають від глибоких структурних недоліків, незважаючи на роки досліджень, запусків та невдач. У дописі, опублікованому на X on Sunday, Бутерін прямо попередив, що поточні конструкції залишаються крихкими через невирішені проблеми, пов'язані із залежністю від долара, безпекою оракула та дохідністю стейкінгу. За словами Бутеріна, прогрес в інфраструктурі блокчейну не виправляє автоматично економічні слабкості всередині стейблкоїнів.

Це попередження з'явилося лише через кілька днів після того, як Бутерін заявив, що Ethereum ефективно вирішив трилему блокчейну на рівні протоколу. Хоча базовий рівень Ethereum розвивається, він наголосив, що дизайн стейблкоїнів не встигає за цим.

Що таке стейблкоїни та чому вони важливі?

По суті, стейблкоїни – це криптовалюти, призначені для підтримки стабільної вартості. Більшість із них спрямовані на відстеження долара США, що дозволяє трейдерам, протоколам та користувачам переміщувати вартість у блокчейні без цінових коливань, що спостерігаються в таких активах, як ефір або біткойн.

Існує дві основні категорії:

• Централізовані стабільні монети, випущені компаніями, що володіють доларами або активами, подібними до долара
• Децентралізовані стейблкойни, які покладаються на смарт-контракти, крипто-заставу та стимули замість одного емітента

Децентралізовані стейблкоїни часто представляють як більш стійкі, оскільки вони не залежать від банків чи зберігачів. Але Бутерін стверджує, що ця обіцянка залишається неповною.

Чому Віталік Бутерін ставить під сумнів стейблкоїни, прив'язані до долара?

Більшість децентралізованих стейблкоїнів досі відстежують курс долара США. Хоча це працює сьогодні, він не вважає, що це відповідає меті довгострокової стійкості.

Він визнав, що відстеження долара є практичним у короткостроковій перспективі. Долар широко використовується, є дуже ліквідним і знайомим користувачам. Однак він поставив під сумнів, чи повинні системи, призначені для переживання політичних чи економічних потрясінь, безстроково покладатися на єдину національну валюту.

Протягом 20 років навіть помірна інфляція може значно знизити купівельну спроможність. Стейблкоїн, який ідеально відстежує курс долара, все одно втратить реальну вартість, якщо долар ослабне.

Бутерін припустив, що майбутні конструкції можуть:

• Відстежуйте ширші індекси купівельної спроможності
• Довідкові кошики товарів або активів
• Повністю відмовтеся від прив'язки до однієї валюти

Ключовий момент полягає не в тому, щоб відмовитися від долара завтра, а у визнанні того, що прив'язка до долара не є постійним рішенням.

Відкрийте для себе перспективні проекти...

Перспективні проекти...

(Реклама)

Стаття продовжується...

Як ризики Oracle загрожують децентралізованим стейблкоїнам?

Друге питання, яке виділив Бутерін, стосується оракулів. Оракули – це системи, які передають реальні дані, такі як ціни, в блокчейни. Оскільки блокчейни не можуть самостійно отримувати доступ до зовнішніх даних, вони залежать від оракулів для функціонування.

Якщо оракул скомпрометовано, смарт-контракти, що залежать від нього, можуть працювати неправильно. Для стейблкоїнів це часто означає неправильне ціноутворення застави, примусову ліквідацію або втрату прив'язки.

Бутерін попередив, що багато проектів оракулів можна перехопити, якщо зловмисник має достатньо капіталу. Коли це трапляється, протоколи змушені покладатися на економічний захист замість технічного.

Зазвичай це призводить до систем, де:

• Вартість атаки повинна перевищувати загальну вартість протоколу
• Комісії, інфляція або влада управління використовуються для запобігання атакам
• Користувачі несуть витрати шляхом вилучення цінності

Бутерін пов'язав цю динаміку зі своєю критикою фінансіалізованого управління. У системах, що керуються переважно володінням токенами, немає природної переваги в захисті. Стабільність досягається завдяки тому, що атаки стають дорогими, а не неможливими. Це часто призводить до несприятливих для користувачів результатів.

У чому проблема прибутковості стейкингу в стейблкоїнах?

Третій структурний недолік, який обговорював Бутерін, — це конкуренція за дохідність стейкингу. На Ethereum стейкинг передбачає блокування ефіру для захисту мережі в обмін на дохідність. Багато децентралізованих стейблкоїнів використовують заставлений ефір як заставу.

Це створює прихований компроміс.

Коли ефір інвестується в стейкінг, він отримує дохід. Але коли той самий ефір підтримує стейблкоїн, користувач стейблкоїна не отримує цей дохід безпосередньо. Фактично, власники стейблкоїнів погоджуються на нижчий дохід, ніж вони могли б отримати, роблячи стейкінг самостійно.

Бутерін назвав це неоптимальним результатом, який важко виправити.

Які рішення Бутерін окреслив для дохідності від стекінгу?

Бутерін наголосив, що він не пропонує рішення, а відображає обмежений простір для дизайну. Він окреслив три загальні підходи:

• Зниження дохідності від ставок до дуже низьких рівнів, ближчих до участі любителів
• Створення нового типу стейкінгу з прибутковістю, але без традиційного ризику слешингу
• Використання стейкінгу зі слешерним коефіцієнтом як застави, що може посилити ризик для власників стейблкоїнів або CDP

Кожен варіант має свої недоліки. Жоден з них не вирішує проблему однозначно, не створюючи нових ризиків чи складнощів.

Чому скорочення ризику часто неправильно розуміють?

Слешінг стосується штрафів, що застосовуються до валідаторів Ethereum, коли вони поводяться неправильно або не відповідають вимогам мережі. Багато хто вважає, що слешінг застосовується лише до навмисних порушень правил.

Бутерін наголосив, що це неповне твердження.

Ризик скорочення включає:

• Самосуперечлива поведінка валідаторів
• Тривалі простої
• Бути на стороні програшів у мережевому цензурному конфлікті
• Витоки неактивності під час екстремальних умов

Для стейблкоїнів, забезпечених стейкованим ефіром, слешінг може знизити вартість застави без попередження. Це робить стейкований ефір ризикованою основою для активів, призначених для збереження стабільності.

Він також зазначив, що стейблкоїни не можуть покладатися на фіксовану суму ефірного забезпечення. Під час значних падінь цін системи повинні перебалансуватися. У крайніх випадках протоколам може знадобитися припинити отримання прибутку від стейкінгу або вжити інших коригувальних заходів.

Як це співвідноситься з нещодавнім технічним прогресом Ethereum?

Попередження Бутеріна щодо стейблкоїнів з'явилося невдовзі після його заяви про те, що Ethereum фактично... вирішити трилема блокчейну. Він стверджував, що поєднання вибірки доступності даних між вузлами (PeerDAS) та віртуальних машин Ethereum з нульовим розголошенням дозволяє Ethereum одночасно досягти децентралізації, безпеки та високої пропускної здатності.

PeerDAS вже працює в основній мережі Ethereum. ZK-EVM досягли рівня продуктивності, робота над безпекою триває.

Він описав Ethereum як такий, що рухається до моделі, подібної до «BitTorrent з консенсусом», де пропускна здатність розподіляється між вузлами, водночас зберігається криптографічна угода.

Варто зазначити, що базовий рівень Ethereum розвивається завдяки розподіленим обчисленням та кращій верифікації. Стейблкоїни, на відміну від них, залишаються обмеженими економічними варіантами дизайну та зовнішніми залежностями.

Що означає попередження Бутеріна для стейблкоїнів?

У своєму повідомленні Бутерін не стверджує, що децентралізовані стейблкоїни зазнають повного провалу. Натомість, воно підкреслює, що їхні найскладніші проблеми досі не вирішені.

До них відносяться:

• Довгострокова залежність від долара США
• Дизайни Oracle, які можна економічно реалізувати
• Напруженість між дохідністю стейкинга та зручністю використання стейблкоїнів
• Недооцінені ризики скорочення

Прогрес на рівні протоколів не вирішує ці проблеми автоматично. Стейблкоїни залишаються одним із найскладніших перетинів економіки, криптографії та управління в криптовалюті.

Висновок

Попередження Віталіка Бутеріна показує, що децентралізовані стейблкоїни все ще стикаються з невирішеними структурними проблемами. Фіксація долара створює довгостроковий ризик, системи оракулів залишаються вразливими до захоплення, а дохідність стейкінгу створює приховані компроміси для користувачів. Зниження ризику ще більше ускладнює використання стейкованого ефіру як стабільного забезпечення.

Хоча базова архітектура Ethereum продовжує розвиватися завдяки оновленням, таким як PeerDAS та ZK-EVM, дизайн стейблкоїнів залишається обмеженим економічними реаліями, а не технічними обмеженнями. Ці виклики визначають поточний стан децентралізованих стейблкоїнів, а не їхній майбутній потенціал.

Ресурси

1. Віталік Бутерін на XОпубліковано 3 січня

2. Віталік Бутерін на XОпубліковано 11 січня

3. Фонд Ethereum на PeerDASПро PeerDAS

4. Звіт від CoinDeskСпівзасновник Ethereum Віталік Бутерін попереджає, що децентралізовані стейблкоїни все ще мають серйозні недоліки