Комісія з цінних паперів і бірж США щойно спростила легальну роботу додатків для криптовалютних гаманців — з певними умовами

Відділ торгівлі та ринків Комісії з цінних паперів та бірж США опублікував заява персоналу 13 квітня 2026 року підтверджується, що постачальники інтерфейсів криптогаманців для самостійного зберігання та фронтендів DeFi можуть працювати без реєстрації як брокери-дилери, за умови дотримання 12 конкретних умов. Керівництво охоплює як нативні криптотокени, так і токенізовані акції та боргові цінні папери, і набуло чинності негайно.

Ця заява стосується того, що SEC називає «постачальниками користувацького інтерфейсу, що підпадають під дію цієї законодавчої бази». Це організації, які створюють веб-сайти, розширення для браузерів, мобільні додатки або інше програмне забезпечення, що допомагає користувачам взаємодіяти з протоколами блокчейну через власні гаманці. Це керівництво є частиною ширших зусиль SEC, спрямованих на уточнення того, як чинне законодавство про цінні папери застосовується до криптодіяльності.

Комісар Гестер Пірс опублікувала окрему заяву, стверджуючи, що чинне законодавство вже чітко визначає позицію SEC, і закликаючи до подальшого офіційного нормотворчого процесу. Заява персоналу автоматично втрачає чинність через п'ять років з 13 квітня 2026 року, якщо її не буде замінено.

Що таке інтерфейс користувача, що охоплюється цими рекомендаціями SEC?

Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) визначає закритий користувацький інтерфейс як програмне забезпечення, яке перетворює торгові інструкції користувача, такі як ордери на купівлю або продаж, обсяг, актив і ціновий діапазон, на команди, які може зчитати блокчейн. Ці команди потім підписуються та надсилаються через самостійний гаманець користувача. Користувач, а не постачальник інтерфейсу, зберігає закритий ключ.

Ці інтерфейси часто також відображають ринкові дані, включаючи потенційні маршрути виконання, ціни активів та орієнтовні комісії за газ. Постачальники зазвичай стягують фіксований відсоток за транзакцію. Ключовим словом у визначенні SEC є «самостійне зберігання». Ні постачальник гаманця, ні інтерфейс не можуть зберігати або отримувати доступ до закритого ключа користувача, зашифрованого чи розшифрованого.

Це обмеження обмежує безпосередній доступ до виписки для користувачів, які зручно керують власними ключами. Однак інституційні інвестори, які використовують рішення для самостійного зберігання корпоративного рівня, також можуть використовувати ці інтерфейси, потенційно обходячи традиційних брокерсько-дилерських посередників для власної торгової діяльності.

Які 12 умов для звільнення брокера?

Комісія з цінних паперів та бірж США (SEC) не надає повного перепустки. Постачальники повинні відповідати всім наступним умовам, щоб уникнути реєстрації брокера-дилера:

• Користувачі повинні мати можливість налаштовувати будь-які параметри транзакцій за замовчуванням, а інтерфейс повинен пропонувати навчальні матеріали, які допоможуть їм у цьому.
• Постачальник не може спонукати користувачів до участі в будь-яких конкретних операціях з криптовалютними цінними паперами.
• Постачальник повинен вибирати торгові майданчики або системи розподіленого реєстру на основі об'єктивних факторів, таких як ліквідність, затримка, прозорість та безпека.
• Якщо постачальник послуг пов'язаний з пов'язаним торговим майданчиком, ця приналежність має бути чітко розкрита, а до майданчика мають ставитися на рівних умовах з непов'язаними торговими майданчиками.
• Якщо відображається лише один маршрут виконання, користувачі повинні мати можливість бачити додаткові маршрути, де вони існують.
• Якщо показано кілька маршрутів, сортування має ґрунтуватися на об’єктивних факторах, таких як ціна або швидкість. Інтерфейс не може позначити будь-який маршрут як «найкращий» або «найнадійніший».
• Інтерфейс не може надавати коментарі чи суб'єктивні рекомендації щодо маршрутів виконання.
• Усе програмне забезпечення, що використовується для підготовки торгових інструкцій та відображення ринкових даних, повинно працювати на основі заздалегідь розкритих, незалежно перевірених параметрів.
• Інтерфейс не може здійснювати жодних розсудливих дій або приймати рішення щодо ринкової інформації, яку він відображає, або транзакцій, які він обробляє.
• Комісії мають бути фіксованими, послідовними та нейтральними. Вони не можуть змінюватися залежно від обраного активу, обраного маршруту або залученого контрагента.
• Постачальник повинен встановити політику оцінки, інтеграції та аудиту підключених торгових майданчиків, а також періодично переглядати параметри транзакцій за замовчуванням.
• Постачальник повинен чітко розкривати користувачам свій незареєстрований статус, структуру оплати, конфлікт інтересів, політику кібербезпеки, ризики, пов'язані з MEV, та системні параметри.

Чи поширюється ця заява на токенізовані акції та облігації?

Так, і це один із найважливіших аспектів цього керівництва. Попередні обговорення запланованого SEC винятку для інновацій передбачали, що воно буде обмежене спонсорованими емітентом токенізованими цінними паперами, що торгуються на автоматизованих маркет-мейкерах (AMM), з вимогами до білого списку та обмеженнями обсягу.

Ця заява є ширшою. Вона охоплює будь-які токенізовані акціонерні або боргові цінні папери, що торгуються через кваліфікаційний інтерфейс. Проте, ця заява не скасовує інших регуляторних зобов'язань, які можуть бути на рівні емітента або токена, таких як білий список, KYC або обмеження обсягу, які можуть бути накладені окремими регуляторними діями.

В результаті токенізовані акції потенційно можуть торгуватися у двох дуже різних регуляторних середовищах: на національній біржі цінних паперів через зареєстрованого брокера-дилера згідно з повними правилами NMS Regulation, або на AMM без дозволу через незареєстрований інтерфейс згідно з зобов'язаннями лише щодо розкриття інформації. Зареєстровані брокери-дилери несуть зобов'язання щодо найкращого виконання, капіталу, нагляду та захисту інвесторів. Постачальники інтерфейсів згідно з цією заявою не мають таких зобов'язань.

Відкрийте для себе перспективні проекти...

Перспективні проекти...

(Реклама)

Стаття продовжується...

Які види діяльності виключені з Безпечної гавані?

У цій заяві чітко зазначено, що постачальники інтерфейсів не можуть робити, не викликаючи вимог до реєстрації брокерів-дилерів.

Виключені види діяльності включають:

• Узгодження умов угоди
• Запрошення на здійснення певних транзакцій з криптовалютними цінними паперами
• Надання інвестиційних рекомендацій або фінансових консультацій
• Організація фінансування
• Обробка торгової документації
• Проведення незалежної оцінки активів
• Зберігання, доступ або управління користувацькими коштами, цінними паперами або стійкі копії
• Виконання або розрахунок транзакцій
• Прийом або маршрутизація замовлень

Виключення маршрутизації одразу створює сіру зону. Інтерфейси, які пропонують оптимальні шляхи виконання, можуть залишатися в межах безпечної гавані, якщо вони представляють маршрут для затвердження користувачем і дозволяють альтернативи. 

Але протоколи агрегаторів, такі як CowSwap, чия мережа вирішувачів активно знаходить контрагентів та визначає шляхи виконання, можуть виходити за рамки цього. Різниця між «підготовкою» транзакції та «маршрутизацією» ордера буде перевірена в періоді коментарів.

Виключення фінансування також є помітним. Такі протоколи кредитування, як Повз та МорфоЯких, ядро функція полягає в організації запозичень та кредитування, здається, повністю виходить за межі цього твердження. Їхні інтерфейси потребуватимуть окремого регуляторного уточнення.

Як вимога самостійної опіки працює на практиці?

Умова самостійного зберігання є найважливішим обмежувальним фактором заяви. Визначення SEC вимагає, щоб ні постачальник, ні інтерфейс не мали зберігання закритого ключа користувача або доступу до нього.

Однак технологія гаманців розвивається. Гаманці з багатосторонніми обчисленнями (MPC) розподіляють шарди ключів таким чином, що жодна сторона не володіє повним ключем. Гаманці зі смарт-контрактами та соціальним відновленням представляють ще одну модель. Чи кваліфікуються ці архітектури як «самостійно зберігаючі» згідно з визначенням SEC, ймовірно, буде перевірено.

Coinbase — одна з фірм, за якою пильно стежитимуть. Вона вже керує гаманцем для самостійного зберігання, окремим від своєї основної біржі, заснувала блокчейн Base та має широкі амбіції в усьому ланцюжку створення вартості цифрових активів. Умова розкриття інформації про партнерські відносини, зазначена в заяві, вимагає прозорості щодо таких відносин, але економічні стимули залишаються.

Що це означає для традиційної індустрії фінансових послуг?

Брокерсько-дилерська спільнота, очолювана SIFMA, послідовно стверджує, що постачальники гаманців, які виконують брокерські функції, повинні регулюватися на основі сутності їхньої діяльності, а не її технічної форми.

Зовсім недавно, у лютому 2026 року, у наступному листі SIFMA до Робочої групи з питань криптовалют було наголошено на «значній функціональній схожості між традиційними брокерсько-дилерськими послугами та деякими видами діяльності постачальників гаманців» і закликано до нормотворчості на основі повідомлень та коментарів, а не до загальних винятків чи полегшення бездіяльності.

Заява персоналу технічно ширша, ніж лист про невжиття заходів, і була опублікована без попереднього періоду для коментарів. Вона набуває чинності негайно. Таке поєднання може ускладнити прийняття цих рекомендацій для традиційних компаній фінансових послуг, які звикли до формальних процесів нормотворення.

Тим не менш, персонал SEC зіткнувся з справді складним завданням. Технологія блокчейн не зовсім відповідає існуючим регуляторним категоріям. Інтерфейс, який перетворює торгові параметри користувача на команди блокчейну та направляє їх через самообслуговуваний гаманець, не функціонує як традиційний брокер. 12 умов, встановлених персоналом, є серйозною спробою відтворити ключові захисти інвесторів без вимоги повної реєстрації брокера-дилера.

Безпека та MEV: які розкриття інформації є обов'язковими?

У цій заяві постачальники інтерфейсів зобов'язані розкривати свої політики, процедури та засоби контролю кібербезпеки, якщо такі є. Фраза «якщо такі є» є важливою. Постачальник не зобов'язаний мати засоби контролю безпеки, лише розкривати те, що він має чи не має. Для інтерфейсу, що обробляє токенізовані акції та облігації, це нижчий стандарт, ніж той, що застосовується до зареєстрованих брокерів-дилерів.

Щодо MEV (максимальної видобувної вартості), заява вимагає розкриття політики для захисту торгової інформації користувачів від стратегій випередження. MEV стосується практики, за допомогою якої валідатори блокчейну або інші суб'єкти змінюють порядок, вставляють або цензурують транзакції для отримання додаткового прибутку, часто за рахунок звичайних користувачів. SEC прямо визнає ризик MEV у примітці, але формулює цей засіб як розкриття інформації, а не заборону.

Хто несе відповідальність на рівні протоколу?

Помітною прогалиною в заяві є те, чого вона не охоплює. Поняття безпечної гавані застосовується лише до рівня інтерфейсу. Базові протоколи AMM, смарт-контракти, які фактично зіставляють ліквідність та виконують угоди, не розглядаються, і тому вважається, що вони повністю знаходяться поза регуляторною базою.

Це означає, що жодна організація не несе безпосередньої відповідальності на рівні протоколу за виконання торгів. Фронтенд-провайдер має зобов'язання щодо розкриття інформації, але не виконує торгів. Протокол виконує торгівлю, але не підпадає під дію цієї структури. Користувач самостійно контролює свої операції, тому немає посередника, який би ніс відповідальність за якість виконання. Для інституційних учасників, які звикли до структури ринку, де хтось завжди відповідає за виконання, це суттєвий відхід.

Висновок

Заява співробітників SEC створює умовну, обмежену в часі структуру, яка дозволяє постачальникам криптоінтерфейсів із самостійним зберіганням працювати поза реєстрацією брокера-дилера протягом п'яти років. Вона охоплює нативні криптотокени та токенізовані акції та облігації, встановлює 12 конкретних умов щодо нейтральності комісій, розкриття інформації, оцінки місця проведення та управління конфліктами, а також чітко виключає такі види діяльності, як маршрутизація ордерів, сприяння кредитуванню, зберігання фондів та інвестиційні консультації. 

Керівництво стосується лише рівня інтерфейсу та залишає питання підзвітності на рівні протоколу невирішеним. Стандарти безпеки базуються на розкритті інформації, а не є директивними. Комісар Пірс закликав до подальшого офіційного нормотворення, тоді як галузеві групи, такі як SIFMA, виступали проти відсутності попереднього періоду для коментування. Співробітники SEC вітають публічні коментарі щодо заяви, подані під номером 4-894.

Ресурси 

1. Прес-реліз SEC СШАЗаява персоналу щодо реєстрації брокерсько-дилерськими установами певних інтерфейсів користувачів, що використовуються для підготовки транзакцій з цінними паперами криптоактивів

2. Звіт від Crypto BriefingSEC встановлює умови для додатків для криптовалютної торгівлі, щоб вони залишалися поза правилами брокерів

3. Звіт від The ​​BlockSEC прокладає шлях для деяких криптоінтерфейсів, щоб обійти реєстрацію брокера