Чи майнінг біткойнів більше не є прибутковим? Аналіз

Для більшості операторів чесна відповідь – ні. Майнінг біткойнів став нерентабельним для всіх, окрім найекономніших та найдешевших на планеті підприємств. І замість того, щоб чекати на відновлення цін, найбільші імена в майнінгу роблять те, чого ніхто не очікував п'ять років тому. Вони стають компаніями штучного інтелекту.

Старший аналітик Rosenblatt Securities Кріс Брендлер прямо висловився у своїй нещодавній клієнтській записці: оскільки дохід від майнінгу зараз становить менше 0.03 долара за терахеш, економіка зруйнована для всіх, крім найефективніших операторів. Ціна хешу, ключовий показник, який відстежує щоденний дохід на одиницю потужності майнінгу, впав приблизно на 30% за три місяці до приблизно 28 доларів за хеш/с/день. Індикатор прибутковості майнінгу CryptoQuant досяг 21, що є 14-місячним мінімумом, тоді як щоденний дохід від майнінгу в мережі впав до річного мінімуму в 28 мільйонів доларів.

Цифри погіршилися. І галузь реагує, трансформуючись у щось зовсім інше.

Що сталося з прибутковістю майнінгу?

Три сили одночасно розчавлюють шахтарів.

По-перше, ціна біткойна. $ BTC знизився приблизно на 27% з початку року у 2026 році, торгуючись близько 66 000 доларів після досягнення піку понад 126 000 доларів у жовтні 2025 року. Кожне падіння ціни біткойна на долар безпосередньо зменшує вартість винагороди за блок, яку отримують майнери.

По-друге, складність. 18 лютого 2026 року складність майнінгу біткойна зросла на 15% до 144.4 трильйона, що є найбільшим окремим зростанням з часів заборони в Китаї у 2021 році. Це коригування відбулося після різкого падіння, спричиненого Зимовим штормом Папороть, який зупинив майнінгові операції у 34 штатах США та тимчасово обвалив глобальний хешрейт з 1.1 ZH/s до 826 EH/s. Як тільки майнери повернулися до роботи, складність різко зросла.

По-третє, похмілля від халвінгу. Халвінг у квітні 2024 року скоротив винагороду за блок з 6.25 BTC до 3.125 BTC. Майнери заробляють вдвічі менше біткойнів, ніж раніше, за ціною, що значно знижується порівняно з максимумами. Математика просто більше не працює для більшості з них.

Відкрийте для себе перспективні проекти...

Перспективні проекти...

(Реклама)

Стаття продовжується...

Чому майнери переходять на штучний інтелект?

Коли ваш основний бізнес виснажується, ви дивитеся на те, які активи у вас насправді є. Для великих майнерів біткойнів відповідь та сама, на яку відчайдушно шукають компанії зі штучним інтелектом: енергетична інфраструктура.

Mining Об'єктам потрібна величезна кількість дешевої та надійної електроенергії та систем охолодження. Це точно такі ж вимоги для центрів обробки даних зі штучним інтелектом. Перекриття майже ідеальне, а економічна вигода від оренди електроенергії орендарям зі штучним інтелектом набагато привабливіша, ніж сподівання на відновлення ціни біткойна.

Брендлер підсумував настрій на Розенблатті: усі майнери зараз повинні активно переходити з BTC на HPC, якщо це взагалі можливо. Попит з боку гіперскейлерів ненаситний, а економіка угод продовжує покращуватися.

Ці кроки вже відбуваються на найвищому рівні.

Bitfarms видаляє біткойн зі своєї ідентифікації

Бітфарм оголошений На початку лютого 2026 року компанія проведе ребрендинг у Keel Infrastructure та переїде з Канади до Делаверу. Генеральний директор Бен Ганьйон не соромився слів, заявивши, що компанія більше не є біткойн-компанією. Натомість вона зосередиться на побудові інфраструктури центрів обробки даних високопродуктивних обчислень та штучного інтелекту по всій Північній Америці, використовуючи свій енергетичний портфель потужністю 2.1 ГВт.

Акціонери голосують 20 березня. Якщо пропозицію буде схвалено, компанія торгуватиметься під тікером KEEL. Вона продає своє останнє латиноамериканське гірничодобувне підприємство в Парагваї та почала погашення кредитної лінії Macquarie на суму 300 мільйонів доларів. Зміна курсу є повною.

Тиск на платформи Riot від Starboard

Starboard Value, четвертий за величиною акціонер Riot Platforms, у лютому надіслав публічного листа, в якому закликав компанію прискорити перехід на центри обробки даних зі штучним інтелектом. Starboard вказала на потужності Riot Platforms у розмірі 1.7 ГВт на своїх кампусах у Техасі в Корсікані та Рокдейлі, стверджуючи, що ці об'єкти можуть генерувати понад 1.6 мільярда доларів річного EBITDA (прибуток до вирахування відсотків, податків, амортизації та зносу), якщо їх здати в оренду орендарям, що займаються штучним інтелектом та високопродуктивними обчисленнями.

Riot вже підписала 10-річну угоду про оренду об'єкта в Рокдейлі з AMD на суму 311 мільйонів доларів у січні. Але Starboard назвала це невеликим випробуванням концепції та наполягала на більших зобов'язаннях розміром з гіперскейлер. Інвестор попередив, що занадто повільні дії можуть зробити Riot вразливою до поглинання.

Хто насправді зараз отримує прибуток від майнінгу?

Поки американські шахтарі витрачають гроші та змінюють стратегії, Об'єднані Арабські Емірати розповідають зовсім іншу історію.

Згідно з даними Arkham Intelligence про блокчейн, гаманці, пов'язані з UAE Royal Group, містять приблизно 6 827 BTC на суму приблизно 450 мільйонів доларів. Орієнтовний нереалізований прибуток становить 344 мільйони доларів, без урахування витрат на енергоносії. Ця операція бере свій початок у 2022 році, коли Citadel Mining, пов'язана з королівською родиною Абу-Дабі, побудувала масштабні об'єкти на острові Аль-Рім.

ОАЕ видобувають близько 3.7 BTC на день і, що найважливіше, зберігають майже все, що видобувають. Останній помітний відтік коштів з цих гаманців стався близько чотирьох місяців тому. У той час як західні майнери змушені продавати в умовах слабкості лише для покриття рахунків за електроенергію, ОАЕ роблять навпаки: стабільно накопичують криптовалюту під час спаду, фактично перетворюючи дешеву енергію на стратегічний цифровий резерв.

Цей географічний зсув влади є значним. ОАЕ виграють від низьких витрат на енергоносії, державного капіталу та відсутності тиску на продаж. Американські шахтарі, обтяжені зростанням витрат, економікою після халвінгу та вимогами акціонерів, переходять на штучний інтелект лише для того, щоб вижити.

Що йде далі?

Біткойн Майнінг не помер. Хешрейт мережі вже відновився приблизно до 1 ZH/s, і добре капіталізовані операції з доступом до електроенергії за ціною $0.06 за кВт⋅год або нижче все ще можуть працювати прибутково. Але для ширшої галузі модель майнінгу, що базується виключно на іграх, швидко згасає.

Принаймні вісім публічних майнінгових компаній, зокрема Core Scientific, IREN, Cipher Mining, TeraWulf та CleanSpark, частково або повністю переходять на центри обробки даних зі штучним інтелектом. Деякі, як-от Bitfarms, планують повністю відмовитися від майнінгу біткойнів до 2027 року. Інші очікують, що штучний інтелект стане їхнім основним джерелом доходу протягом двох років.

Майнінг біткойнів нікуди не дінеться. Але найбільші гравці більше не роблять ставку на це все. Галузь розділяється на дві частини: ефективні майнери, які дотримуються того, що знають, та великі публічні оператори, що диверсифікуються в інфраструктуру штучного інтелекту, де маржа краща, а дохід передбачуваний. Майнінг стає менш концентрованим. Штучний інтелект отримує більше потужності. А компанії, які найшвидше адаптуються, залишаться на плаву, коли відбудеться наступний халвінг.

джерела:

• CNBC Примітка аналітика Rosenblatt Кріса Брендлера щодо падіння ціни на хеш нижче $0.03/TH та обвалу прибутковості майнінгу в усьому секторі.
• Відділ зв'язків з інвесторами Bitfarms Офіційний прес-реліз щодо ребрендингу Bitfarms на Keel Infrastructure та редемісіліації з Канади до Делаверу.
• Стартова вартість Повний публічний лист до генерального директора та голови правління Riot Platforms із закликом до прискореного переходу на центри обробки даних зі штучним інтелектом.
• Bloomberg Звіт про те, як Starboard Value тисне на Riot Platforms щодо переходу від майнінгу біткойнів до інфраструктури штучного інтелекту.
• Інтелект Аркхема Оригінальне дослідження ончейну, що визначає майнінгові гаманці UAE Royal Group, операції Citadel Mining та суверенні активи BTC.
• Блок Складність майнінгу зросла на 15% до 144.4T, дані про відновлення хешрейту після Зимового шторму Папороть.