BlackRock запускає ETF для стейкінгу ETH, який дійсно вам платить, але є один підступ

BlackRock, найбільший у світі керуючий активами, вийшов за рамки паперової роботи та почав купувати Ethereum для свого запланованого ETF зі стейкінгом. Згідно з змінена реєстрація S-1 Згідно із заявою, поданою до Комісії з цінних паперів та бірж США у вівторок, 17 лютого, афілійована особа BlackRock придбала 4,000 початкових акцій по 25 доларів кожна, вклавши 100 000 доларів початкового капіталу в траст. Ця покупка початкових акцій знаменує собою конкретний крок до запуску iShares Staked Ethereum Trust, який, як очікується, торгуватиметься під тікером ETHB.

Це окремий продукт, відмінний від існуючого iShares Ethereum Trust (ETHA) компанії BlackRock, який вже керує понад 6.42 млрд доларів в активах ETH та відстежує лише ціну без додавання доходу від стейкінгу.

Що таке стейкінг Ethereum і чому це важливо для цього ETF?

Стейкінг – це процес, за допомогою якого власники ETH блокують свої токени для підтвердження транзакцій у мережі Ethereum. Натомість вони отримують винагороду, яка зазвичай виплачується в ETH, залежно від рівня участі в мережі та загальної активності валідаторів. Ці винагороди функціонують подібно до відсотків у традиційних фінансах, хоча вони не гарантовані та коливаються залежно від того, скільки валідаторів активні в мережі.

Для роздрібних та інституційних інвесторів, які використовують ETF-обгортку, стейкінг-експозиція в США традиційно була виключена. SEC, під керівництвом колишнього голови Гарі Генслера, доручила емітентам видалити функції стейкінгу зі своїх заявок, коли спотові Ethereum ETF були схвалені в середині 2024 року. Раніше агентство вжило заходів проти послуг стейкінгу, що пропонуються Kraken та Coinbase, стверджуючи, що вони можуть кваліфікуватися як незареєстровані цінні папери.

Ця регуляторна позиція змінилася. У травні 2025 року SEC видав вказівки уточнюючи, що певні види діяльності зі стейкінгу не є цінними паперами. За нового голови Пола Аткінса кілька емітентів, включаючи BlackRock та VanEck, зараз повторно подають або вносять зміни до заявок, щоб включити стейкінг. BlackRock вирішила запустити абсолютно новий фонд, а не змінювати ETHA.

Як структуровано ETHB: розподіл ставок та буфер ліквідності

Траст iShares Staked Ethereum розроблений для стейкінгу від 70% до 95% його загальних активів Ethereum за нормальних ринкових умов. У заявці це описується як стейкінг «якомога більшої частини ефіру Трасту».

Решта від 5% до 30% ETH фонду залишатимуться непідключеними до стекінгу в будь-який момент часу. Ця непідключена до стекінгу частина діє як буфер ліквідності, покриваючи операційні потреби, такі як створення та викуп ETF. Це стандартний механізм у об'єднаних інвестиційних фондах, які випускають акції, що підлягають викупу. Занадто велика частка ETH фонду може затримати викуп, що, як зазначається в документі, може призвести до торгівлі акціями зі значними преміями або дисконтами до вартості чистих активів (ЧВА).

Ключові структурні деталі з подання включають:

• Розподіл ставок: від 70% до 95% від загальної кількості ETH за нормальних умов
• Буфер ліквідності: від 5% до 30% акцій, що утримуються невикористаними для викупу
• Очікувана річна дохідність від стейкінгу: приблизно 3%, на основі еталонних показників початку 2026 року
• Спонсорський збір: 0.25% річних, знижується до 0.12% за перші 2.5 мільярда доларів активів протягом перших 12 місяців після запуску
• Розподіл винагород: 82% валової винагороди за стейкінг повертається акціонерам; 18% розподіляється між BlackRock та Coinbase Prime.

Як розподіляються винагороди за стейкінг між інвесторами, BlackRock та Coinbase?

Coinbase Prime виступає виконавчим агентом для операцій зі стейкінгу ETHB. Разом BlackRock та Coinbase отримають 18% частки від валової винагороди за стейкінг. Решта 82% повертаються до трасту та, зрештою, акціонерам.

У заявці чітко зазначено, що ця домовленість створює фінансовий стимул для BlackRock, як спонсора, максимізувати кількість ETH, вкладених трастом. Для інвесторів ця структура є більш прозорою, ніж багато традиційних продуктів з дохідністю, де механіка комісій часто вбудована в умови продукту, а не розкривається заздалегідь.

Відкрийте для себе перспективні проекти...

Перспективні проекти...

(Реклама)

Стаття продовжується...

Спонсорський збір у розмірі 0.12%, який застосовується протягом перших 12 місяців для активів під управлінням на суму до 2.5 мільярда доларів, позиціонує ETHB конкурентно порівняно з іншими криптопродуктами інституційного рівня. Після закінчення цього порогу або після закінчення акційного періоду збір повертається до 0.25% щорічно.

Якої дохідності можуть реально очікувати інвестори?

BlackRock оцінила річну прибутковість від стекінгу приблизно в 3%, посилаючись на початкові контрольні показники 2026 року. Однак, у документі є чітке застереження: ці цифри відображають середні умови мережі за певні періоди та не гарантують майбутньої ефективності.

У документі також зазначається, що винагорода за стейкінг з часом мала тенденцію до зниження, оскільки участь валідаторів у мережі Ethereum зростала. Більша кількість валідаторів, які конкурують за один і той самий пул винагород, означає, що кожен валідатор, а отже, і кожен стейкер, отримує меншу частку. Це відома динаміка в мережах Proof-of-Stake та фактор, який інституційні інвестори повинні враховувати під час оцінки прогнозів дохідності.

Одне джерело припускає, що ETHB може приносити приблизно 2.8% річних, що трохи нижче контрольного показника в 3%, після врахування всіх комісій.

Яке місце займає ETHB на ширшому ринку Ethereum ETF?

ETHA, існуючий спотовий Ethereum ETF від BlackRock, володіє активами на суму близько 6.42 мільярда доларів і є найбільшим біржовим фондом на базі Ethereum за активами під управлінням. Для порівняння, ETHE від Grayscale володіє приблизно 1.69 мільярда доларів ETH. VanEck також подав заявку до SEC на стейкований ETF Ethereum, а це означає, що ETHB не буде єдиним продуктом такого роду після отримання схвалень.

Grayscale вже пропонує два ETF Ethereum, ETHE та ETH, які генерують дохід від стейкінгу. Вихід ETHB на ринок додасть значної інституційної ваги категорії ETF для стейкінгу, враховуючи існуючий охоплення дистрибуції BlackRock та впізнаваність бренду у традиційних фінансах.

Структура фонду спеціально враховує потреби інституційних інвесторів, які зосереджені на щоденній ліквідності, прозорому розкритті інформації про комісії та дотриманні нормативних вимог у рамках звичного формату продукту, зареєстрованого в США.

Що далі для отримання схвалення регуляторних органів?

BlackRock вперше зареєструвала назву iShares Staked Ethereum Trust у Делавері в листопаді, що свідчить про наміри без подання офіційної заявки. Офіційна подача форми S-1 відбулася в грудні 2024 року, розпочавши процес розгляду SEC.

Щоб було запущено офіційний термін затвердження, біржа лістингу фонду все одно повинна подати окрему форму 19b-4. Доки цього не станеться, SEC не зобов'язана дотримуватися встановлених законом термінів для затвердження або відхилення продукту. Змінений S-1, поданий у лютому, просуває продукт на наступний етап, але сам по собі не остаточно визначає регуляторний термін.

Занепокоєння Віталіка Бутеріна щодо зростаючого впливу Уолл-стріт на Етереум

Не всі в екосистемі Ethereum вважають прагнення до стейкінгу ETF прямим прогресом. Того ж тижня, коли BlackRock вперше детально оприлюднив плани щодо ETHB, співзасновник Ethereum Віталік Бутерін публічно попередили що висока концентрація власності ETH серед великих керуючих активами з Уолл-стріт може спотворити структуру управління блокчейном та створити централізовані вузькі місця в мережі, призначеній для роботи без централізованого контролю.

Це занепокоєння має технічний та філософський характер. Коли значна частина застеженого ETH контролюється невеликою кількістю інституційних структур, таких як керуючі активами та зберігачі, ці структури отримують надмірний вплив на набори валідаторів та, опосередковано, на рішення на рівні протоколів. Це відома суперечність у системах Proof-of-Stake, і вона стає більш вираженою зі збільшенням масштабів інституційного стейкінгу.

Партнерство BlackRock з Coinbase щодо інфраструктури для стейкингу додає ще один шар до цієї дискусії, оскільки Coinbase вже працює як один з найбільших операторів вузлів валідатора в екосистемі Ethereum.

Підсумок ETF для стейкингу Ethereum від BlackRock

iShares Staked Ethereum Trust від BlackRock — це конкретний продукт із чітко визначеною структурою, а не концепція, що знаходиться на ранній стадії розробки. Фонд розроблений для стейкінгу від 70% до 95% своїх активів ETH, розподілу 82% валової винагороди за стейкінг між акціонерами та стягнення спонсорського внеску, починаючи з 0.12% щорічно. Coinbase Prime займається інфраструктурою стейкінгу, і обидві фірми отримують сукупну частку 18% валової винагороди. Очікувана річна дохідність становить приблизно 3%, хоча цей показник має тенденцію до зниження, оскільки участь валідаторів у мережі Ethereum зростає.

Залишилося лише схвалення регуляторних органів. Розгляд SEC триває, але офіційний термін не буде запущено, доки біржа лістингу не надасть свою форму 19b-4. Тим часом варто звернути увагу на занепокоєння Віталіка Бутеріна щодо інституційної концентрації на Ethereum, особливо враховуючи, що все більше керуючих активами наслідують приклад BlackRock у стейкінгу продуктів.

Для інвесторів, які вже впевнено працюють з Ethereum, ETHB пропонує компонент дохідності, якого немає в ETHA. Чи виправдовує ця дохідність структуру комісій та розподіл винагород – це рішення, яке залежить від індивідуальних інвестиційних цілей та того, наскільки важливою є термінологія SEC.

Ресурси 

1. Змінена подача BlackRock до SEC США

2. Звіт від CoinDeskBlackRock має файли для стейкінгу Ethereum ETF

3. Звіт від The ​​BlockBlackRock починає придбання ETH для майбутнього ETF для стейкингу Ethereum.

4. Звіт DL NewsВіталік Бутерін попереджає про дві загрози для Ethereum, якщо BlackRock стане ще більшим