BlackRock та Coinbase залишать собі 18% доходу від стейкінгу Ethereum з нового ETF

Згідно зі зміненою заявкою S-1, поданою до SEC 17 лютого, BlackRock та Coinbase отримають 18% усіх винагород за стейкінг, отриманих майбутнім iShares Staked Ethereum Trust ETF (ETHB). Інвестори залишають собі решту 82%. Оскільки дохідність стейкінгу Ethereum становить близько 2.8% на рік, справжнє питання полягає в тому, чи є це скорочення справедливою угодою для регульованого доступу до дохідності ETH, чи платною ставкою за винагороди блокчейну на Уолл-стріт.

Як працює структура комісій ETHB?

Комісія за стейкінг у розмірі 18% покриває як частку BlackRock, так і частку Coinbase як основного виконавчого агента. Coinbase також виступає зберігачем через Coinbase Custody Trust Company та керує самим процесом стейкінгу через затверджених валідаторів.

Крім того, ETHB стягує річний спонсорський внесок у розмірі 0.25% від вартості чистих активів. BlackRock знижує його до 0.12% для перших 2.5 мільярда доларів активів протягом перших 12 місяців, що є поширеною стратегією залучення раннього капіталу.

Для порівняння: якби ETHB володів 2.5 мільярдами доларів, а стейкінг приносив приблизно 3%, валова винагорода становила б близько 75 мільйонів доларів. Після скорочення на 18% акціонери отримали б близько 61.5 мільйона доларів, що становить ефективну дохідність приблизно 2.46% до того, як набере чинності спонсорський внесок.

Скільки ETH буде заставлено?

За нормальних умов BlackRock планує інвестувати від 70% до 95% активів фонду в Ethereum. Решта від 5% до 30% знаходяться в тому, що, як зазначено у документі, називається «Ліквідним рукавом» – неінвестованому буфері, призначеному для покриття щоденних створення, погашення та операційних витрат.

Саме тут починається цікаве для інвесторів, які звикли до миттєвої ліквідності. Черга активації стекінгу Ethereum може розтягуватися до 70 днів, а щоденна активація обмежує кількість записів приблизно 57 600 ETH. Повне виведення коштів займає від 7 до 10 днів за нормальних умов, але цей термін може розтягнутися на тижні або навіть місяці в періоди перевантаження мережі. Викуп відбувається в кошиках по 40 000 акцій, і якщо попит зросте, «Рукав ліквідності» може виснажитися, що призведе до грошових розрахунків або затримок.

У самій заявці визнається, що занадто велика частка ETH фонду може призвести до торгівлі акціями зі значними преміями або знижками відносно фактичної базової вартості фонду.

Яке місце займає ETHB на ринку?

ETHB – це не перший ETH Ethereum, що продається зі стейкингом. Продукти Grayscale ETHE та ETH вже включають стейкингову дохідність, а VanEck подав заявку на власну стейкингову версію. Але масштаб BlackRock дає йому явну перевагу. Нещодавно повідомлялося, що його існуючий спотовий Ethereum ETF (ETHA) має активи понад 9 мільярдів доларів, що значно перевищує ETHE Grayscale з 2.3 мільярда доларів.

BlackRock вже вклав у траст 100 000 доларів, що сигналізує про готовність до запуску після схвалення SEC. Якби ETHB досяг хоча б половини розміру ETHA, за оцінками, BlackRock міг би отримувати від 11 до 20 мільйонів доларів щорічно від сукупної спонсорської винагороди та частки доходу від стейкінгу.

Відкрийте для себе перспективні проекти...

Перспективні проекти...

(Реклама)

Стаття продовжується...

Ширша картина також має значення. Рішення щодо майбутніх поправок до ETF від Fidelity та Franklin Templeton очікуються до кінця березня 2026 року. Якщо їх буде схвалено в усіх напрямках, інституційний капітал, що надходить у стейкінг Ethereum, може подовжити чергу активації та знизити дохідність з часом, оскільки винагороди розподіляються між більшою базою стейкінгу.

А як щодо проблем централізації?

Не всі святкують. Того ж тижня BlackRock детально опублікувала свої плани щодо стекінгу, Ethereum співзасновник Віталік Бутерін попереджав, що значна концентрація ETH на Уолл-стріт може спотворити управління блокчейном та створити централізовані вузькі місця.

Реакція спільноти розділилася. Одні розглядають ETF як «шок пропозиції» для Ethereum, який може спровокувати інституційний FOMO (страх упущеної вартості). Інші називають 18% комісію завищеною, особливо враховуючи, що децентралізовані платформи для ставок часто стягують близько 5%.

Ця напруженість лежить в основі дебатів щодо криптовалют та TradFi: з одного боку, регульований доступ та інституційна легітимність, з іншого – вищі комісії та ризик централізації. ETHB не вирішить цю суперечку, але підтвердить її реальними цифрами, щойно SEC дасть зелене світло.

джерела:

• Новини DL Звітування про структуру комісій ETHB, активи ETHA під управлінням, оцінки дохідності та проблеми Віталіка Бутеріна щодо централізації.
• CryptoSlate Детальний аналіз ризиків ліквідності, динаміки черги активації, відмови від спонсорських внесків та прогнозів доходів.
• Benzinga Фінансова структура ефективної прибутковості для інвесторів після сплати 18% комісії за стейкінг.