Що насправді спричинило 50% обвал біткойна? Це не те, що думають трейдери.

Біткойнзниження приблизно до $60,000 5 лютого відображали динаміку акцій програмних компаній з високими темпами зростання, згідно з аналіз від компанії-менеджера криптоактивів Grayscale. 

Ця кореляція свідчить про те, що 50% падіння від піку до мінімуму було результатом широкого зниження ризиків портфелів, орієнтованих на зростання, а не проблем, унікальних для криптовалютних ринків. Ця тенденція ставить під сумнів репутацію біткойна як цифрового золота та підсилює його поточну класифікацію як активу, що розвивається.

Як біткойн показав себе під час лютневого розпродажу?

5 лютого ціна біткойна досягла локального мінімуму приблизно в 60 000 доларів, що являє собою падіння від піку до мінімуму, яке перевищило 50% з початку жовтня. Розпродаж прискорився протягом двох тижнів, що передували мінімуму, перш ніж біткойн частково відновився в наступні дні.

Падіння поширилося на всі криптовалютні сектори, причому деякі сегменти ринку альткоїнів впали на 65-70% з початку місяця. Однак масштаби розпродажу збіглися зі слабкістю традиційних активів зростання, зокрема технологічних акцій.

У аналізі Grayscale порівняли рух ціни біткойна з індексом акцій американських програмних компаній з високим співвідношенням вартості підприємства до обсягу продажів. Високе співвідношення вартості підприємства до обсягу продажів зазвичай вказує на те, що інвестори очікують значного зростання доходів з часом, що є типовою характеристикою для технологій, що розвиваються. Тісна кореляція між цими двома класами активів під час падіння свідчить про те, що зниження було зумовлене макроекономічними факторами, а не проблемами, пов'язаними з криптовалютою.

Чому біткойн рухався разом з акціями програмного забезпечення?

Зміни між біткойном та акціями програмних компаній пов'язані з їхньою спільною класифікацією як довгострокових активів. Довгострокові активи отримують цінність переважно від очікуваних майбутніх грошових потоків та впровадження, а не від поточних доходів чи корисності. Це робить їх особливо чутливими до змін умов ліквідності та процентних ставок.

Як біткойн, так і швидкозростаючі компанії-розробники програмного забезпечення стикаються з подібною динамікою інвестування. Коли апетит до ризику скорочується, а ліквідність посилюється, інвестори зазвичай зменшують вплив активів залежно від прогнозів майбутнього зростання. Одночасне падіння на обох ринках свідчить про спільну причину, що корениться в умовах макроліквідності.

Рауль Пал, засновник і генеральний директор Global Macro Investor, сперечався Спад ринку, який знищив капіталізацію криптовалютного ринку на 250 мільярдів доларів, був викликаний дефіцитом ліквідності в США, а не проблемами, пов'язаними з криптовалютою. Він зазначив, що твердження про те, що «криптовалюта мертва», відображають схожі наративи про те, що штучний інтелект замінює компанії-розробники програмного забезпечення, проте обидва сектори занепали одночасно.

Що таке довгострокові активи та чому вони важливі?

Довгострокові активи являють собою інвестиції, вартість яких значною мірою залежить від очікувань щодо віддаленого майбутнього. На відміну від активів, які генерують негайні грошові потоки або виконують поточну функцію, довгострокові активи вимагають від інвесторів робити припущення щодо темпів впровадження, зростання доходів та ринкових умов на роки або десятиліття вперед.

Компанії, що надають програмне забезпечення як послугу, є прикладом цієї категорії. Їхні оцінки відображають прогнозоване зростання кількості підписок та розширення ринку, а не поточну прибутковість. Аналогічно, ціннісна пропозиція біткойна зосереджена на його потенційній ролі як глобального грошового активу та засобу заощадження, результати яких залежать від майбутнього впровадження, а не від поточної корисності.

Відкрийте для себе перспективні проекти...

Перспективні проекти...

(Реклама)

Стаття продовжується...

Ця класифікація пояснює, чому обидва класи активів реагують подібним чином на зміни ліквідності та очікувань щодо процентних ставок. Коли ліквідність зменшується або дисконтні ставки зростають, теперішня вартість грошових потоків у віддаленому майбутньому пропорційно зменшується по всіх довгострокових активах.

Біткойн — це засобу збереження вартості чи активу зростання?

Аналіз Grayscale позиціонує біткойн як засіб збереження вартості та актив зростання, хоча ці характеристики існують на різних часових горизонтах. Біткойн має атрибути, подібні до монетарного золота, включаючи обмежену пропозицію, децентралізацію та незалежність від національних держав. Мережа продемонструвала стійкість протягом ринкових циклів, проти потенційних зловмисників та попри конкуренцію з боку тисяч альтернативних криптовалют.

Ці характеристики підтверджують класифікацію біткойна як довгострокового засобу збереження вартості. Мережа працює на відкритому вихідному коді, підтримує високий рівень децентралізації та спирається на фізичну інфраструктуру, яка досягла значного масштабу. Grayscale стверджує, що мережа, ймовірно, продовжуватиме працювати після закінчення поточного терміну служби та може зберігати реальну цінність за різних економічних сценаріїв.

Однак, біткойн залишається молодим, йому лише 17 років. Золото служило грошима тисячі років і було основою міжнародної валютної системи до початку 1970-х років. Сьогодні золото посідає друге місце за величиною в офіційних валютних резервах після долара США та випереджає євро. Біткойн не досяг порівнянного статусу як грошовий актив.

Цей розрив між поточним станом та потенційною майбутньою роллю створює характеристики зростання біткойна. Інвестування в біткойн являє собою позиціонування для потенційного впровадження як домінуючого цифрового грошового активу в економіці, що включає агентів штучного інтелекту, робототехніку та токенізовані ринки капіталу. Доки це впровадження не відбудеться, ціна біткойна, ймовірно, залишатиметься чутливою до апетиту до ризику та змінюватиметься разом із портфелями, орієнтованими на зростання.

Які ринкові механізми призвели до розпродажу?

Кілька технічних індикаторів вказують на те, що продавці з США спричинили нещодавнє зниження цін. Біткойн торгувався зі значною знижкою на Coinbase порівняно з Binance під час мінімумів ринку. Coinbase є найбільшою біржею США за обсягом, тоді як Binance працює як найбільша офшорна біржа. Цей ціновий розрив свідчить про те, що місцеві продавці домінували на ринку.

Ринки криптодеривативів демонстрували ознаки значного скорочення кредитного плеча. Сукупний відкритий інтерес для чотирьох найбільших бірж безстрокових ф'ючерсів знизився більш ніж наполовину з жовтня. Ставки фінансування, які відображають вартість утримання довгих позицій у безстрокових ф'ючерсних контрактах, стали негативними для найбільших криптоактивів за ринковою капіталізацією. Перекіс опціонів досяг екстремальних рівнів, що свідчить про підвищений попит на захист від зниження.

Ці технічні фактори свідчать про те, що розпродаж являв собою подію, спрямовану на зменшення кредитного плеча та ризиків, а не на фундаментальні побоювання щодо мережі чи технології Bitcoin.

Як проблеми з ліквідністю в США вплинули на криптовалютні ринки?

Пал визначив конкретні механізми ліквідності в США, які сприяли напрузі на ринку. Лінії зворотного репо Федеральної резервної системи, де банки та фонди грошового ринку зберігають готівку протягом ночі, завершили своє вилучення у 2024 році. Раніше ця лінія слугувала компенсацією, коли Казначейство США відновлювало свій рахунок готівки.

Відновлення Загального казначейського рахунку зазвичай створює негативний вплив на ліквідність ринків. Раніше одночасне зливання рекомендованої роздрібної ціни компенсувало ці ефекти, вивільняючи ліквідність у фінансову систему. Тепер, коли рекомендована роздрібна ціна порожня, відновлення Загального казначейського рахунку функціонує як чисте зливання ліквідності без доступних компенсацій.

Два закриття уряду та те, що Пал назвав «проблемами з американською сантехнікою», посилили тимчасовий відтік ліквідності. Ці структурні фактори вплинули на всі ризикові активи, а не лише на ринки криптовалют.

Затримки розгляду Закону CLARITY у Банківському комітеті Сенату протягом січня, ймовірно, посилили тиск на оцінку криптовалют. Однак кореляція з акціями програмних компаній свідчить про те, що регуляторна невизначеність відіграла другорядну роль порівняно з ширшими умовами ліквідності.

Висновок

Кореляція біткойна з швидкозростаючими акціями програмних компаній під час лютневого розпродажу демонструє його поточну ринкову класифікацію як технологічного активу, що розвивається, а не зрілого засобу збереження вартості. Падіння на 50%, тиск продавців з боку США та відтік спотових біткойн-ETP на суму 318 мільйонів доларів збіглися зі зниженням акцій програмних компаній та зменшенням кредитного плеча на ринку похідних фінансових інструментів. 

Аналіз Grayscale та Global Macro Investor пояснює слабкість обмеженістю ліквідності в США та завершенням відтоку зворотного репо, а не проблемами, специфічними для криптовалюти. Поведінка біткойна як довгострокового активу, чутливого до апетиту до ризику та умов ліквідності, відображає його ранню стадію в кривій монетарного впровадження порівняно з тисячолітньою історією золота.

Ресурси

1. Звіт від Grayscale: Market Byte: Торгівля біткойнами більше схожа на зростання, ніж на золото

2. Звіт від CoinDeskБіткойн наразі – це технологічна торгівля, а не цифрове золото, каже Грейскейл

3. Біткойн на CoinMarketCap: Цінова динаміка BTC