Час для криптовалютного законодавства США спливає, і банки просто натискають кнопку повтору.

Американські банки відмовилися підтримати компроміс, досягнутий за посередництва Білого дому стабільний конус винагороди, кидаючи Закон про прозорість у нові сумніви та різко загострюючи публічна критика від президента Дональда Трампа. 

За оцінкою Reuters, це протистояння викликало реальні питання щодо того, чи зможе Конгрес ухвалити законодавство про структуру криптовалютного ринку до того, як проміжні вибори звузять законодавче вікно.

Чому банки блокують угоду про винагороди за стейблкоїни?

Суперечка зосереджена на тому, чи слід дозволяти криптоплатформам пропонувати винагороди, які іноді називають прибутковістю, користувачам, які володіють стейблкоїнами. Банки стверджують, що це створює пряму загрозу їхній депозитній базі.

Стейблкоїни – це цифрові токени, прив’язані до стабільного активу, зазвичай долара США, у співвідношенні 1:1. Популярними прикладами є USDC (випущений Circle) та USDT (випущений Tether). На відміну від волатильних криптовалют, таких як Bitcoin або Ether, стейблкоїни розроблені для утримання своєї вартості та широко використовуються для платежів та торгівлі на криптовалютних біржах.

Конфлікт бере свій початок з GENIUS Act, який став законом і прямо заборонив емітентам стейблкоїнів виплачувати відсотки або дохід безпосередньо власникам. Банки на той час стверджували, що закон все ще містить лазівку: сторонні біржі та афілійовані особи можуть пропонувати «винагороди» замість відсотків, досягаючи того ж економічного ефекту, технічно не порушуючи заборону.

Банківська галузь не розглядає цей ризик як теоретичний. Консультативний комітет із запозичень Казначейства США підрахував, що впровадження стейблкоїнів може перенаправити до 6.6 трильйона доларів депозитів з традиційних банків. Standard Chartered назвала меншу цифру, оцінюючи відтік депозитів з банків США приблизно в 500 мільярдів доларів до кінця 2028 року.

Що насправді пропонував компроміс Білого дому

Минулого місяця Білий дім втрутився, щоб досягти компромісної позиції. За словами чотирьох осіб, знайомих із закритими переговорами, компроміс дозволить винагороду у вигляді стейблкоїнів у певних ситуаціях, включаючи платежі між користувачами, але заборонить винагороду за неактивні або пасивно утримувані баланси.

Криптокомпанії, включаючи таких великих гравців, як Coinbase та Ripple, прийняли цю систему. Банки — ні.

За словами високопосадовця Білого дому, банки все ще хочуть різко обмежити коло видів діяльності, за які можуть бути видані будь-які винагороди. Джерело в банківській галузі повідомило, що кредитори вважають, що навіть обмежена діяльність, дозволена угодою Білого дому, все ще може призвести до відтоку депозитів.

Деякі сенатори стали на бік банків, і банківська галузь вважає, що з їхньою підтримкою зможе домовитися про більш сприятливий результат.

Відкрийте для себе перспективні проекти...

Перспективні проекти...

(Реклама)

Стаття продовжується...

Запропоноване правило OCC: зрозуміліше, ніж здається?

Поки переговори в Конгресі зайшли в глухий кут, Управління контролера валютного ринку (OCC) опублікований запропоноване правило, що імплементує Закон GENIUS, яке намагається визначити, які схеми винагород є дозволеними, а які ні. OCC – це федеральне агентство, яке видає статути та регулює діяльність національних банків.

Запропоноване правило встановлює так звану «спростовну презумпцію». Це означає, що OCC (Office of Commission - Комісія з торгівлі цінними паперами) вважатиме, що емітент стейблкоїнів виплачує заборонений дохід, якщо він має договір з афілійованою особою або пов'язаною третьою стороною про виплату відсотків або доходу власникам стейблкоїнів, безпосередньо або через пов'язану угоду.

Простіше кажучи: якщо емітент стейблкоїнів контролює платіжну інфраструктуру, тоді як партнер брендує та розподіляє винагороди, OCC все одно розглядатиме це як порушення. Пропозиція спеціально спрямована на так звані угоди про «білу етикетку», де емітент стейблкоїнів та сторонній маркетолог фактично є однією економічною одиницею під різними назвами.

Адвокати Gibson Dunn Розмарі Спазіані та Джейсон Дж. Кабрал у аналітичній записці зазначили, що заборона навмисно широка. Вона потенційно охоплює винагороди на основі балансу, знижки, токени лояльності, домовленості про розподіл прибутку або інші економічні вигоди, пов'язані з утриманням балансів стейблкоїнів. Формальне юридичне розділення між емітентом та стороннім партнером не буде вирішальним, пишуть вони, якщо економічна сутність передбачає компенсацію за пасивне утримання.

Тест «Схожий на качку»

Колишня виконуюча обов'язки голови CFTC Керолайн Фам, нині головний юрисконсульт криптовалютної фірми MoonPay, запропонований простішу формулювання на конференції «Майбутнє фінансів» Інституту Мілкена у 2026 році. Вона описала пропозицію як встановлення того, що вона назвала тестом «схожості на качку».

Якщо система винагород виглядає як програма лояльності продавця, пов'язана з фактичним використанням стейблкоїнів, це, ймовірно, прийнятно згідно з проектом правил. Якщо ж вона виглядає як депозитний рахунок, ощадний рахунок або фонд грошового ринку, то це не так.

Фам сказав, що OCC, під керівництвом контролера валютного ринку Джонатана Гулда, займає позицію на підтримку інновацій, і що період для коментарів є слушним майданчиком для вирішення решти неясностей.

Однак не всі сприймають цю пропозицію однаково. Тодд Філліпс, доцент Університету штату Джорджія та колишній юрист FDIC, сказав, що формулювання залишається суперечливим. Він зазначив, що криптоіндустрія сприймає пропозицію як таку, що загалом забороняє дохідність, тоді як банківська індустрія сприймає її як таку, що залишає двері відчиненими.

Політичний аналітик Джарет Зайберг з TD Cowen попередив, що одне лише правило OCC може не вирішити суперечку навіть після завершення періоду коментарів. Емітенти та платформи можуть скоригувати свої контрактні структури, щоб уникнути дії спростовної презумпції. А якщо Закон CLARITY зрештою буде прийнято з іншим формулюванням, він може повністю скасувати правило OCC.

Чи закінчується термін дії Закону CLARITY?

Закон CLARITY, законопроект про структуру ринку, який встановить, чи можна юридично класифікувати криптовалютні токени як цінні папери, товари чи щось інше, обговорюється в Конгресі вже понад рік. Криптоіндустрія витратила понад 119 мільйонів доларів на підтримку кандидатів, які виступають за криптовалюту, у 2024 році, і прийняття цього законопроекту є одним із її головних пріоритетів.

Але законопроект стосується не лише суперечки щодо винагород за стейблкоїни. Кілька інших питань залишаються невирішеними:

• Деякі сенатори-демократи хочуть, щоб законопроект заборонив обраним посадовцям отримувати прибуток від криптовалютних підприємств, що спрямовано проти родини Трампа. Світова фінансова свобода проект. Трамп навряд чи підпише такий захід.
• Інші законодавці хочуть включити посилені положення щодо боротьби з відмиванням грошей.
• Проект Комітету Сенату з питань банківської справи має бути зрештою узгоджений з окремим проектом Комітету Сенату з питань сільського господарства.
• Для прийняття законопроекту потрібно щонайменше сім голосів демократів у Сенаті, а думки законодавців-демократів щодо реформи криптовалют більш розділені, ніж республіканців.

Час виступів у Сенаті також обмежений. Очікується, що законодавці покинуть Вашингтон на літо перед проміжною передвиборчою кампанією, а конфлікт з Іраном створює додатковий тиск на графік законодавчої роботи.

«Календар стає ворогом цього законопроекту», – написав Браян Гарднер, головний вашингтонський стратег Stifel, у вівторковій аналітичній записці.

Адріан Волл, керуючий директор Альянсу цифрового суверенітету, висловився більш прямо. Якщо законопроект не буде передано президенту до липня, сказав він, вікно фактично закриється через середньострокову динаміку. Зміна балансу сил у Конгресі на користь демократів у листопаді ще більше ускладнить його прийняття, оскільки демократи більш розділені щодо комплексної реформи криптовалют.

Про що сигналізував вихід генерального директора Coinbase Браяна Армстронга

Один з найчіткіших сигналів про те, що Закон CLARITY перебуває у скрутному становищі, з'явився у січні, коли генеральний директор Coinbase Браян Армстронг відмовився від своєї підтримки для законопроекту про структуру ринку, зокрема, щодо питання дохідності стейблкоїнів. Заплановане засідання з розмітки в Банківському комітеті Сенату згодом було скасовано.

Coinbase стверджувала, що заборона платформам пропонувати винагороди за залучення користувачів стейблкоїнів буде антиконкурентною. Робін Кук, директор з питань політики США в Coinbase, заявив на панелі Мілкена, що Закон GENIUS забороняє відсотки, що виплачуються емітентом, а не стимули третіх сторін, і що це розмежування обговорювалося та ухвалювалося в Сенаті.

«Для того, щоб стейблкоїн справді з’явився, потрібно надати йому стимул для цього», – сказав Кук.

Ян Кац, керуючий директор Capital Alpha Partners, зазначив, що пропозиція OCC виглядає більш негативною, ніж очікувала криптоіндустрія, але думки щодо того, наскільки вона насправді обмежувальна, залишаються розбіжними. Він також зазначив, що правило може бути змінено протягом 60-денного періоду коментування або повністю скасовано формулюванням Закону CLARITY, якщо Конгрес його ухвалить.

Що буде далі із законодавством про криптовалюту?

Боротьба за винагороди за стейблкоїни — це лише один елемент більшої регуляторної головоломки. Криптокомпанії вже давно працюють без чітких правил щодо юридичної класифікації їхніх токенів, що, за словами керівників, ускладнює створення бізнесу, що відповідає вимогам, у Сполучених Штатах.

Американська асоціація банкірів у своїй заяві заявила, що кредитори запропонували конструктивні ідеї щодо просування законопроекту без створення ризиків для депозитів. Ризики для економічного зростання та фінансової стабільності є реальними, якщо політики помиляться в цьому питанні, заявила група.

Генеральний директор Асоціації блокчейну Саммер Мерсінгер запропонувала більш оптимістичне тлумачення, заявивши, що шлях до дієздатної угоди зараз чіткіший, ніж був місяць тому.

Чи зможе Конгрес перетворити цю ясність на фактичне законодавство до закриття середньострокового періоду, залишається центральним питанням.

Ресурси

1. Звіт ReutersЗаконопроект про криптовалюту зайшов у новий глухий кут, викликаючи сумніви щодо його майбутнього

2. Звіт американського банкіра 1Проект правила впровадження GENIUS від OCC зберігає питання дохідності

3. Звіт американського банкіра 2OCC пропонує комплексну систему стейблкоїнів

4. Звіт BloombergГенеральний директор Coinbase Браян Армстронг відкликає підтримку законопроекту про структуру криптовалютного ринку

5. Дональд Трамп на Truth SocialОпубліковано 3 березня

6. Звіт від CoinDeskТрамп закликає до прийняття Закону США про ясність фінансів та критикує банки за «підривання» GENIUS

7. Текст законопроекту КонгресуЗакон про ясність ринку цифрових активів 2025 року (HR 3633)

8. Проект документа для обговорення в Банківському комітеті СенатуЗакон про відповідальні фінансові інновації 2025 року